高价超募股复盘|迪阿股份超募31.6亿元，股价破发76%，上市两年实控人分红套现超10亿元
本文来源：时代商学院 作者：雷映 来源|时代商学院作者|雷映编辑|孙一鸣编者按：3月15日，证监会“四箭齐发”，直指IPO市场要害。当天，证监会发布四项政策文件，强调要严把发行上市准入关，从严监管高价超募、从严审核未盈利企业；同时强调压实中介机构“看门人”责任，保荐机构要以可投性为导向执业展业。值此之际，时代商学院推出“高价超募”专题系列报道，与市场各方一同为资本市场健康发展“把脉”，逐个解剖新股高价超募的怪象。钻戒龙头迪阿股份（301177.SZ）因主打“一生只送一人”的销售策略为市场所熟悉，如今却让投资者“伤心落泪”。Wind显示，截至4月1日收盘，迪阿股份的股价为25.76元/股，较首发价格已下跌76.73%（前复权），破发幅度位列创业板所有股票之首。需注意的是，该公司首发超募31.60亿元，超募资金规模仅次于华宝新能（301327.SZ），在创业板所有个股中排名第二。自上市至今，迪阿股份持续使用闲置募集资金进行现金管理。公告显示，截至3月25日，该公司购买理财产品的未到期余额为15.03亿元。尽管账面资金充裕，但迪阿股份却从未计划回购股份。2017年以来，该公司实控人通过现金分红累计套现超14亿元。其中，仅上市后的两年时间，其实控人通过分红合计套现10.63亿元。时代商学院发现，股价大幅破发或与迪阿股份上市前后的业绩变脸相关。3月29日，就股价大幅破发、上市后业绩变脸、实控人分红套现等问题，时代商学院向迪阿股份发函询问，但截至发稿，该公司未作回复。4月1日，时代商学院再次致电询问，但对方并未回答相关问题。上市次年扣非净利润腰斩，破发幅度居创业板之首招股书显示，迪阿股份主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计，为婚恋人群定制高品质的求婚钻戒、结婚对戒等钻石镶嵌饰品。2021年12月15日，迪阿股份成功登陆创业板。该公司以116.88元/股发行4001万股，成功募资46.76亿元；对应的首发市盈率（摊薄）为86.51倍，彼时所属行业市盈率仅为23.87倍。可见，该公司的发行市盈率是行业市盈率的3.63倍。剔除发行费用后，迪阿股份首发募资净额为44.44亿元，超募31.60亿元，超募资金规模居创业板所有个股第二。“三高”（高发行价、高市盈率、高额超募）发行的背后，迪阿股份支付给中信建投（601066.SH）的首发承销保荐费用为2.17亿元。不过，上市次年，迪阿股份就出现业绩大幅下滑。2022年年报显示，2022年，迪阿股份实现营业收入36.82亿元，同比下滑20.36%；实现扣非归母净利润6.13亿元，同比下滑50.88%。2023年业绩预告显示，2023年，该公司预计实现营业收入20.71亿～22.89亿元，同比下滑37.83%～43.75%；实现扣非归母净利润-9830.60万元～-1.29亿元，同比下滑116.03%～120.98%。不难发现，2023年，迪阿股份已陷入亏损经营状态。需注意的是，上市前，2020—2021年，迪阿股份营收同比增速均超40%，扣非归母净利润同比增速均超100%。招股书显示，2020—2021年，该公司的营收分别为24.64亿元、46.22亿元，同比分别增长48.06%、87.57%；扣非归母净利润分别为5.40亿元、12.49亿元，同比分别增长118.48%、131.03%。对比可见，上市后，迪阿股份的业绩变化可谓急转直下。上市两年，实控人分红套现超10亿元上市后，迪阿股份的股价一路下行。面对股价大幅破发，有投资者在互动平台上呼吁迪阿股份进行股份回购。对此，2023年12月20日，迪阿股份在投资者互动平台上回复称，由于公司首次公开发行4001万股股份，占发行后总股本的比例约10.002%。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定“公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上”，如公司进行回购或增持，可能面临不满足上市条件的情形。 从股权结构看，迪阿股份的股权高度集中于实控人张国涛、卢依雯夫妻二人。首发上市前，迪阿股份的总股本为3.6亿股，实控人张国涛、卢依雯合计间接持有该公司98.245%的股份。首次公开发行股票后，该公司的总股本超过4亿元，实控人二人合计间接持有该公司88.60%的股份。这意味着，无论上市后股价如何变动，迪阿股份都无法满足股份回购条件。不过，高度集中的持股结构，使迪阿股份的现金分红资金主要流入实控人夫妻的腰包。各版招股书显示，2017—2020年上半年，迪阿股份先后进行四次现金分红，分红金额分别为8000万元、1.5亿元、9000万元、1.2亿元，以期间实控人二人合计超过95%的持股比例估算，合计约4.18亿元分红款流入张国涛、卢依雯二人的腰包。上市后，2021—2022年，迪阿股份分别现金分红8亿元、4亿元，以实控人88.60%的持股比例估算，合计10.63亿元流入张国涛、卢依雯二人的腰包。不难发现，通过先后六轮现金分红，迪阿股份的实控人已合计套现14.81亿元。（全文1820字）免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
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